一、長(zhǎng)期投資與價(jià)值投資的概念
價(jià)值投資最早可以追溯到20世紀(jì)30年代，由哥倫比亞大學(xué)的本杰明·格雷厄姆創(chuàng)立，經(jīng)過(guò)“股神”沃倫·巴菲特的使用發(fā)揚(yáng)光大，該投資方式的核心是專門尋找價(jià)格低估的證券。價(jià)值投資有三大基本概念，也是價(jià)值投資的基石，即內(nèi)在價(jià)值、安全邊際和正確的態(tài)度。股票的內(nèi)在價(jià)值是股票的真實(shí)價(jià)值，也叫理論價(jià)值。不過(guò)，在股票的實(shí)際交易中，未必都會(huì)反映出自己的內(nèi)在價(jià)值，它還受到市場(chǎng)情緒等因素影響。內(nèi)在價(jià)值是估計(jì)值，而不是精確值。安全是價(jià)值與價(jià)格相比被低估的程度或幅度，不保證能避免損失，但能保證獲利的機(jī)會(huì)比損失的機(jī)會(huì)更多。
長(zhǎng)期投資指不滿足短期投資條件的投資，即不準(zhǔn)備在一年或長(zhǎng)于一年的經(jīng)營(yíng)周期之內(nèi)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的投資。長(zhǎng)期投資的目的在于持有而不在于出售，這是與短期投資的一個(gè)重要區(qū)別。一般情況下，可以把1年或更短時(shí)間內(nèi)的投資稱為短期投資，投資時(shí)間在1年以上的投資指長(zhǎng)期投資。需要注意的是，價(jià)值投資并不一定等于長(zhǎng)期投資，價(jià)值投資也并非買入一個(gè)公司的股票長(zhǎng)期持有，而是從公司的發(fā)展趨勢(shì)去判斷公司的投資價(jià)值，獲取的是公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)所帶來(lái)的投資價(jià)值。
二、價(jià)值投資與長(zhǎng)期投資的意義。
價(jià)值投資與長(zhǎng)期投資最大的意義在于熨平風(fēng)險(xiǎn)，讓風(fēng)險(xiǎn)降到最低，在保留獲取較高回報(bào)機(jī)會(huì)的同時(shí)最大限度保證本金的安全。 “價(jià)值投資”與“投機(jī)”相對(duì)應(yīng)，兩者之間的區(qū)別在于投資是面向企業(yè)的和基于價(jià)值的，徹底的投資者無(wú)須關(guān)心二級(jí)市場(chǎng)上的股票價(jià)格漲跌，而投機(jī)是面向二級(jí)市場(chǎng)的和基于價(jià)格漲跌的，徹底的投機(jī)者只預(yù)測(cè)股價(jià)的漲跌而少關(guān)心企業(yè)的真正價(jià)值。
巴菲特認(rèn)為,“價(jià)值投資并不能充分保證我們投資盈利，因?yàn)槲覀儾粌H要在合理的價(jià)格上買入，而且我們買入的公司的未來(lái)業(yè)績(jī)還要與我們的估計(jì)相符。”短期來(lái)看，經(jīng)濟(jì)狀況和市場(chǎng)情況可能會(huì)和價(jià)值投資的理念相悖，但長(zhǎng)期來(lái)看價(jià)值投資的表現(xiàn)將超過(guò)大盤。沒(méi)有無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的投資。對(duì)于未來(lái)，一切都是不確定的。多數(shù)人是帶著一夜暴富的夢(mèng)想來(lái)到股市的。而世界上最富有最傳奇的職業(yè)投資人，他們十幾年或者幾十年的年平均投資收益率僅超過(guò)20%，正是由于他們堅(jiān)持了對(duì)價(jià)值的深入挖掘，同時(shí)注重對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的長(zhǎng)期控制，才實(shí)現(xiàn)了財(cái)富的長(zhǎng)期穩(wěn)健增長(zhǎng)。
三、如何在投資實(shí)踐中堅(jiān)持價(jià)值投資和長(zhǎng)期投資的原則
傳統(tǒng)的價(jià)值投資是在充分的基本面分析之后，不管其它任何因素，在合適的價(jià)格買入股票，之后就以股票分紅和資產(chǎn)增值為目的，并沒(méi)有什么賣出的概念，它的目標(biāo)就是在安全的情況下以合理的價(jià)格買入資產(chǎn)?；久娣治鍪侵笇?duì)宏觀經(jīng)濟(jì)面、公司主營(yíng)業(yè)務(wù)所處行業(yè)、公司業(yè)務(wù)同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)水平和公司內(nèi)部管理水平包括對(duì)管理層的考察等諸多方面的分析，數(shù)據(jù)在這里充當(dāng)了最大的分析依據(jù)，但往往不能以數(shù)據(jù)來(lái)做最終的投資決策。事實(shí)上除了數(shù)據(jù)還要包括許許多多無(wú)法以數(shù)據(jù)來(lái)衡量的東西，比如商譽(yù)、壟斷、管理層人員素質(zhì)等許多方面難以用數(shù)據(jù)來(lái)表達(dá)，這些方面的東西相對(duì)而言就成了分析中比較主觀的成分。
巴菲特有句名言叫“時(shí)間是優(yōu)秀企業(yè)的朋友，是劣質(zhì)企業(yè)的敵人”。價(jià)值投資者應(yīng)著眼于長(zhǎng)期收益，不拘泥于短期得失。不可否認(rèn)，在市場(chǎng)低迷的時(shí)候，有些不符合純正的價(jià)值投資原則的行為可能取得不錯(cuò)的短期業(yè)績(jī)，如趨勢(shì)投資——空倉(cāng)或者輕倉(cāng)，直到市場(chǎng)形成了明顯的向上趨勢(shì)才買入股票；再如買入或持有股價(jià)波動(dòng)系數(shù)低的股票，這些股票因?yàn)闃I(yè)績(jī)波動(dòng)小甚至能在經(jīng)濟(jì)低迷期還保持一定的增長(zhǎng)，但未必低于其內(nèi)在價(jià)值或是只是略微低于內(nèi)在價(jià)值。然而，真正體現(xiàn)價(jià)值投資本色的行為應(yīng)該是抓住熊市提供的良機(jī)果斷買入那些股價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其內(nèi)在價(jià)值的股票。
一般認(rèn)為，長(zhǎng)期投資的根本目的，就是在于對(duì)資產(chǎn)的持有，而不是出售，這是長(zhǎng)期投資與短期投資的本質(zhì)區(qū)別。長(zhǎng)期投資與短期投資的出發(fā)點(diǎn)不同，一般來(lái)講，短期投資中包含著更多“投機(jī)”的成分，因此短期投資多以“低買高賣”的方式賺取資產(chǎn)價(jià)值的差額，由此取得收益；而長(zhǎng)期投資包含著更多“投資”的成分，長(zhǎng)期投資力求分析經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與公司成長(zhǎng)所帶來(lái)的資產(chǎn)增值，由此取得長(zhǎng)期、穩(wěn)定的收益。因此，相對(duì)于短期投資來(lái)說(shuō)，長(zhǎng)期投資更注重于持有某種資產(chǎn)，進(jìn)而通過(guò)長(zhǎng)期的積累實(shí)現(xiàn)財(cái)富增長(zhǎng)。
投資者在進(jìn)行長(zhǎng)期投資時(shí)，一定要明確長(zhǎng)期投資的追求是什么，只有這樣才能在面對(duì)市場(chǎng)的短期波動(dòng)時(shí)，平抑心理因素的波動(dòng)，從而客觀、合理地對(duì)自己的投資進(jìn)行分析。投資者在進(jìn)行長(zhǎng)期投資時(shí)必須明確的一點(diǎn)就是，長(zhǎng)期投資僅僅是投資方式的一種，它僅僅是一種方法，一種通過(guò)長(zhǎng)期、穩(wěn)定的收益來(lái)幫助投資者實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值目的，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo)的方法，是在投資者無(wú)法準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)市場(chǎng)的情況下，能夠采用且有可能獲得較為確定的預(yù)期收益的投資方式。事實(shí)上，在投資的過(guò)程中，長(zhǎng)期投資的理念是沒(méi)有變化的，發(fā)生變化的是投資者自己的情緒。正是因?yàn)橥顿Y者情緒的變化，導(dǎo)致了其看待事物的態(tài)度與方式發(fā)生變化。而對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，最可怕的事情莫過(guò)于因?yàn)樾睦硪蛩氐挠绊懚龀龇抢硇缘耐顿Y決策。
四、基金投資與長(zhǎng)期投資與價(jià)值投資的內(nèi)在聯(lián)系。
基金公司是專業(yè)的理財(cái)機(jī)構(gòu)，價(jià)值投資與長(zhǎng)期投資是基金投資的重要基礎(chǔ)，基金在本質(zhì)上就是長(zhǎng)期投資的工具。根據(jù)基金產(chǎn)品類型的不同，基金管理人對(duì)不同的基金設(shè)定各自的投資組合，對(duì)于股票、債券等投資標(biāo)的設(shè)置投資比例上限或下限?；鸬漠a(chǎn)品結(jié)構(gòu)體現(xiàn)了分散風(fēng)險(xiǎn)、同時(shí)追求合理收益的理念?；鸸芾砣送ㄟ^(guò)內(nèi)部投研人員對(duì)投資標(biāo)的的深入研究，根據(jù)所掌握的第一手資料和豐富的資訊，力爭(zhēng)發(fā)現(xiàn)投資標(biāo)的的內(nèi)在價(jià)值，并在合適的時(shí)點(diǎn)進(jìn)行操作。相較于普通投資者，基金公司的投資研究人員在專業(yè)、信息、操作等各方面均具有優(yōu)勢(shì)。
另一方面,基金投資是構(gòu)建投資組合、進(jìn)行分散投資的方式,一般會(huì)使得基金在短期內(nèi)的收益可能不如股票,而能在較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)讓基金獲得持續(xù)、平穩(wěn)的收益。相關(guān)統(tǒng)計(jì)證明,股票價(jià)格總體上具有不斷向上增長(zhǎng)的長(zhǎng)期歷史趨勢(shì),這也是基金長(zhǎng)期投資能夠盈利的重要依據(jù)。在此基礎(chǔ)上,基金管理人還可以根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的周期和市場(chǎng)的變化調(diào)整投資組合和投資策略,為投資者爭(zhēng)取穩(wěn)健收益。
基金體現(xiàn)長(zhǎng)期投資的另一個(gè)特性在于，基金不同于股票，它的交易費(fèi)用成本較高。由于基金是基金持有人交由專業(yè)的基金管理人管理的，基金的認(rèn)購(gòu)、申購(gòu)、贖回等都要收取一定費(fèi)用，基金運(yùn)行期間也要收取基金管理費(fèi)。因此，基金更適合長(zhǎng)期持有，而不是頻繁買進(jìn)賣出。否則，獲得的收益會(huì)被中間收費(fèi)攤薄。因此，投資人最好事先做好中長(zhǎng)期投資的規(guī)劃。
五、投資者在基金投資中如何注重價(jià)值投資與長(zhǎng)期投資
首先，要分析自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，樹(shù)立正確的投資理念，做出的投資決策與自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力所匹配。投資者切勿抱著“一朝暴富”的心態(tài)進(jìn)行投資，不能將基金投資看成一場(chǎng)“賭博”，應(yīng)配合基金銷售方進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)承受能力測(cè)試，通過(guò)測(cè)試認(rèn)清自己的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和投資偏好，找到自己所適合的基金產(chǎn)品類型，
其次，考察基金公司的運(yùn)營(yíng)管理能力，評(píng)估基金經(jīng)理的操作水平?；鸸镜墓芾硭綄?duì)基金運(yùn)作的業(yè)績(jī)表現(xiàn)非常重要，從公司的成立時(shí)間能夠直觀了解到公司的實(shí)力，另外從股東背景、管理規(guī)模也能對(duì)此加以印證。此外，如基金經(jīng)理的經(jīng)驗(yàn)和操作風(fēng)格，都是基金投資的重要參考因素。
再次，判斷市場(chǎng)行情，分析基金歷史表現(xiàn)，復(fù)查基金收益。投資者應(yīng)爭(zhēng)取在基金投資標(biāo)的或基金資產(chǎn)組合低于內(nèi)在價(jià)值的時(shí)候購(gòu)買基金，同時(shí)關(guān)注所購(gòu)買的基金產(chǎn)品是否超越同類基金的平均收益水平，凈值的波動(dòng)是否很大，還是相對(duì)平穩(wěn)，通過(guò)橫向和縱向比較的方式評(píng)估所購(gòu)買基金產(chǎn)品的投資業(yè)績(jī)。尤其要把握的一點(diǎn)是，基金的歷史業(yè)績(jī)表現(xiàn)只是作為參考，不能作為決定因素。