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MSCI促動A股繼續(xù)改革

來源:第一財經(jīng)日報 時間:2016-06-16

       美國明晟公司(MSCI)于北京時間6月15日5時宣布,延遲中國A股納入新興市場指數(shù),相關決定將取決于中國資本市場的開放進程。2014年和2015年,A股曾兩度沖刺MSCI評審,這是第三次,但遺憾仍未通過。

  這一決定并不太出人意料。以中國經(jīng)濟的超級體量和A股的影響力,長期看,A股將來進入MSCI指數(shù)是必然的,但當下來說,明晟所指出的問題,也確實是A股的積弊,不妨理解為一種朝向市場化的鞭策??s短加入MSCI指數(shù)的時間,要通過加快改革來實現(xiàn)。

       明晟是全球最大的指數(shù)提供商,據(jù)估計有1.5萬億美元的基金追蹤其基準新興市場指數(shù)。如果一國或地區(qū)股市能夠被納入MSCI指數(shù)的編制樣本,它必將會引來國際投資者對該市場的高度關注,并可能帶來可觀的境外增量資金入市,同時會進一步提升該國股市的國際化程度,這些都是值得追求的。

  去年6月10日,明晟宣布暫未將A股納入新興市場指數(shù),并提出了三個關鍵性問題:QFII(合格境外機構投資者)額度分配過程、資本流動性限制和權益所有權認定。

  歷時一年,經(jīng)過改革的努力,上述三個問題已經(jīng)基本上解決了。國家外匯管理局、證監(jiān)會等單位都針對性地出臺了舉措。由于這些努力,今年明晟的評估措辭與去年相比,評價更為積極,甚至用到了“圓滿”、“顯著改善”等詞,而去年用詞為“實質(zhì)性進展”。

  但一年來,在面對股災的考驗中,A股市場又暴露出了很多新的問題,例如上市公司隨意停復牌成為A股沖關MSCI指數(shù)新的障礙。另外,有若干深層次的問題依然沒有解決。

  這些構成了本次拒絕的原因,明晟報告所提及的其他要點有:資本流動性(自由度)不夠,即國際投資者仍需通過QFII機制才能進入中國市場;對在外國證券交易所交易的與A股指數(shù)掛鉤的金融產(chǎn)品進行預審批,等等。

  有不少市場人士認為,還有一些原因,明晟沒有正面提及,卻是更深層次的原因,可以總結為A股市場化、法治化、國際化程度不足。如國泰君安研報稱:明晟主要為全球大基金服務,而其中大部分基金是長線價值投資基金。這些基金中有不少認為一年前A股股災之后,股市改革整體上反而有退步。而瑞信5月26日發(fā)表的研究報告預計,A股有60%的概率不獲納入,其所指出的主要障礙就包括上市公司停牌問題、反競爭條款以及仍未消散的大范圍市場干預等。

  從國內(nèi)看,目前A股改革的氣勢似乎不太強勁。上任3個多月,證監(jiān)會主席劉士余還沒有在公開場合就市場改革和監(jiān)管等話題進行系統(tǒng)性評述。而隨著注冊制改革放緩,炒作殼資源等舊日積弊也死灰復燃。

  證監(jiān)會回應稱:“此次MSCI明晟公司延遲納入的決定,不會影響中國資本市場改革開放的進程和市場化、法治化的方向,建設長期穩(wěn)定健康的資本市場是我們自身的需要。”此話自然不錯,但更重要的是正視我們許多地方市場化改革不足,加大改革的力度,加快改革的進程。

  A股改革的大方向,與MSCI的要求不矛盾。權威人士通過《人民日報》指出:“股市要立足于恢復市場融資功能、充分保護投資者權益,充分發(fā)揮市場機制的調(diào)節(jié)作用,加強發(fā)行、退市、交易等基礎性制度建設,切實加強市場監(jiān)管,提高信息披露質(zhì)量,嚴厲打擊內(nèi)幕交易、股價操縱等行為?!弊灾聘母镆策€在推進過程中,這些市場化、法治化、國際化方向的制度建設,才是最根本、最重要的。若這樣的改革逐步落地,加入MSCI指數(shù)也就是水到渠成的事了。

 

 

——摘自《第一財經(jīng)日報》

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