來(lái)源:第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào) 時(shí)間:2016-06-16
美國(guó)明晟公司(MSCI)于北京時(shí)間6月15日5時(shí)宣布，延遲中國(guó)A股納入新興市場(chǎng)指數(shù)，相關(guān)決定將取決于中國(guó)資本市場(chǎng)的開(kāi)放進(jìn)程。2014年和2015年，A股曾兩度沖刺MSCI評(píng)審，這是第三次，但遺憾仍未通過(guò)。
這一決定并不太出人意料。以中國(guó)經(jīng)濟(jì)的超級(jí)體量和A股的影響力，長(zhǎng)期看，A股將來(lái)進(jìn)入MSCI指數(shù)是必然的，但當(dāng)下來(lái)說(shuō)，明晟所指出的問(wèn)題，也確實(shí)是A股的積弊，不妨理解為一種朝向市場(chǎng)化的鞭策?？s短加入MSCI指數(shù)的時(shí)間，要通過(guò)加快改革來(lái)實(shí)現(xiàn)。
明晟是全球最大的指數(shù)提供商，據(jù)估計(jì)有1.5萬(wàn)億美元的基金追蹤其基準(zhǔn)新興市場(chǎng)指數(shù)。如果一國(guó)或地區(qū)股市能夠被納入MSCI指數(shù)的編制樣本，它必將會(huì)引來(lái)國(guó)際投資者對(duì)該市場(chǎng)的高度關(guān)注，并可能帶來(lái)可觀的境外增量資金入市，同時(shí)會(huì)進(jìn)一步提升該國(guó)股市的國(guó)際化程度，這些都是值得追求的。
去年6月10日，明晟宣布暫未將A股納入新興市場(chǎng)指數(shù)，并提出了三個(gè)關(guān)鍵性問(wèn)題：QFII(合格境外機(jī)構(gòu)投資者)額度分配過(guò)程、資本流動(dòng)性限制和權(quán)益所有權(quán)認(rèn)定。
歷時(shí)一年，經(jīng)過(guò)改革的努力，上述三個(gè)問(wèn)題已經(jīng)基本上解決了。國(guó)家外匯管理局、證監(jiān)會(huì)等單位都針對(duì)性地出臺(tái)了舉措。由于這些努力，今年明晟的評(píng)估措辭與去年相比，評(píng)價(jià)更為積極，甚至用到了“圓滿(mǎn)”、“顯著改善”等詞，而去年用詞為“實(shí)質(zhì)性進(jìn)展”。
但一年來(lái)，在面對(duì)股災(zāi)的考驗(yàn)中，A股市場(chǎng)又暴露出了很多新的問(wèn)題，例如上市公司隨意停復(fù)牌成為A股沖關(guān)MSCI指數(shù)新的障礙。另外，有若干深層次的問(wèn)題依然沒(méi)有解決。
這些構(gòu)成了本次拒絕的原因，明晟報(bào)告所提及的其他要點(diǎn)有：資本流動(dòng)性(自由度)不夠，即國(guó)際投資者仍需通過(guò)QFII機(jī)制才能進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)；對(duì)在外國(guó)證券交易所交易的與A股指數(shù)掛鉤的金融產(chǎn)品進(jìn)行預(yù)審批，等等。
有不少市場(chǎng)人士認(rèn)為，還有一些原因，明晟沒(méi)有正面提及，卻是更深層次的原因，可以總結(jié)為A股市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化程度不足。如國(guó)泰君安研報(bào)稱(chēng)：明晟主要為全球大基金服務(wù)，而其中大部分基金是長(zhǎng)線價(jià)值投資基金。這些基金中有不少認(rèn)為一年前A股股災(zāi)之后，股市改革整體上反而有退步。而瑞信5月26日發(fā)表的研究報(bào)告預(yù)計(jì)，A股有60%的概率不獲納入，其所指出的主要障礙就包括上市公司停牌問(wèn)題、反競(jìng)爭(zhēng)條款以及仍未消散的大范圍市場(chǎng)干預(yù)等。
從國(guó)內(nèi)看，目前A股改革的氣勢(shì)似乎不太強(qiáng)勁。上任3個(gè)多月，證監(jiān)會(huì)主席劉士余還沒(méi)有在公開(kāi)場(chǎng)合就市場(chǎng)改革和監(jiān)管等話題進(jìn)行系統(tǒng)性評(píng)述。而隨著注冊(cè)制改革放緩，炒作殼資源等舊日積弊也死灰復(fù)燃。
證監(jiān)會(huì)回應(yīng)稱(chēng)：“此次MSCI明晟公司延遲納入的決定，不會(huì)影響中國(guó)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放的進(jìn)程和市場(chǎng)化、法治化的方向，建設(shè)長(zhǎng)期穩(wěn)定健康的資本市場(chǎng)是我們自身的需要?！贝嗽捵匀徊诲e(cuò)，但更重要的是正視我們?cè)S多地方市場(chǎng)化改革不足，加大改革的力度，加快改革的進(jìn)程。
A股改革的大方向，與MSCI的要求不矛盾。權(quán)威人士通過(guò)《人民日?qǐng)?bào)》指出：“股市要立足于恢復(fù)市場(chǎng)融資功能、充分保護(hù)投資者權(quán)益，充分發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制的調(diào)節(jié)作用，加強(qiáng)發(fā)行、退市、交易等基礎(chǔ)性制度建設(shè)，切實(shí)加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管，提高信息披露質(zhì)量，嚴(yán)厲打擊內(nèi)幕交易、股價(jià)操縱等行為?！弊?cè)制改革也還在推進(jìn)過(guò)程中，這些市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化方向的制度建設(shè)，才是最根本、最重要的。若這樣的改革逐步落地，加入MSCI指數(shù)也就是水到渠成的事了。
——摘自《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》
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