來(lái)源:第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào) 時(shí)間:2016-07-29
近期，監(jiān)管新規(guī)頻頻亮劍。7月27日，一份被稱已下發(fā)至銀行的《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法(征求意見稿)》(下稱《征求意見稿》)再度攪動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)云，其中新規(guī)將對(duì)理財(cái)資金進(jìn)入股票市場(chǎng)帶來(lái)的影響備受市場(chǎng)關(guān)注。
“新政對(duì)非標(biāo)及股市資金面的影響估計(jì)不大?！庇秀y行業(yè)人士認(rèn)為，從理財(cái)產(chǎn)品的募集資金來(lái)看，不得投資于權(quán)益市場(chǎng)及非標(biāo)產(chǎn)品的理財(cái)資金占比或許并不高，僅有不到10%。
而細(xì)化到資本市場(chǎng)的具體業(yè)務(wù)，多項(xiàng)新規(guī)集中劍指券商資管業(yè)務(wù)中的通道業(yè)務(wù)。近幾年火爆至極的券商資管業(yè)務(wù)也面臨著戴上政策腳鐐的結(jié)局，而其實(shí)行業(yè)在政策之前也已悄然變局，政策風(fēng)云涌動(dòng)之下券商資管業(yè)務(wù)將迎來(lái)怎樣的局面？
新政下的資金面變局
“目前來(lái)看，私人銀行、高凈值客戶、機(jī)構(gòu)客戶通過(guò)券商、基金進(jìn)入資本市場(chǎng)，有股票質(zhì)押融資、優(yōu)先級(jí)配資、平層投資等模式?！蹦彻煞葜粕虡I(yè)銀行資產(chǎn)管理部人士向本報(bào)記者介紹理財(cái)資金進(jìn)入股票市場(chǎng)的通道。
另外一家銀行的中層人士也表示，銀行理財(cái)金進(jìn)入資本市場(chǎng)一塊是高凈值的私人銀行，也有一些盤子比較大的銀行，但其中很多是代銷。“在具體操作上，各家情況不太一樣，但一般都是通過(guò)發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品認(rèn)購(gòu)其他非銀機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品，最終進(jìn)入資管計(jì)劃?！鄙鲜鲢y行中層人士表示，由于是面向高凈值客戶，資金量都比較大，雖然資管計(jì)劃出資人未必是一個(gè)人，但人數(shù)總體會(huì)比較少，投資的資產(chǎn)、收益、投向都較為清晰，因此透明度相對(duì)較高，受到的影響不會(huì)很大。
而按照新規(guī)，只有私人銀行客戶類的理財(cái)產(chǎn)品才能進(jìn)行股票、股權(quán)等權(quán)益投資，這是否意味著商業(yè)銀行以后開展這類業(yè)務(wù)將要比拼私人銀行實(shí)力？
在上述股份制商業(yè)銀行資產(chǎn)管理部人士看來(lái)，即使是綜合類銀行理財(cái)，非標(biāo)及股票市場(chǎng)投資也受到不小的約束?！熬C合來(lái)看，對(duì)綜合類銀行理財(cái)和基礎(chǔ)類銀行理財(cái)?shù)南拗?，可能?duì)股票市場(chǎng)及非標(biāo)市場(chǎng)的影響規(guī)模分別達(dá)到1.33萬(wàn)億和3697億元。如果對(duì)存量理財(cái)資金嚴(yán)格執(zhí)行，新政將對(duì)股票市場(chǎng)資金面構(gòu)成明顯利空；如果新老劃斷僅適用增量，影響可能不大，考驗(yàn)銀行轉(zhuǎn)型做凈值的能力?！逼浞Q。
據(jù)了解，按照2014年理財(cái)產(chǎn)品募集資金的統(tǒng)計(jì)，一般個(gè)人客戶產(chǎn)品占比為69.48%，而機(jī)構(gòu)客戶及私人銀行客戶專屬產(chǎn)品的占比各為23.16%和5.32%，仍以投資于權(quán)益資產(chǎn)的比例為7.84%來(lái)計(jì)算的話，影響股票市場(chǎng)配置規(guī)模為1.15萬(wàn)億。
放大到全行業(yè)來(lái)看，不得投資于權(quán)益市場(chǎng)及非標(biāo)產(chǎn)品的理財(cái)資金占比或許并不高。上述股份制商業(yè)銀行資產(chǎn)管理部人士表示，從理財(cái)產(chǎn)品的募集資金來(lái)看，國(guó)有商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品占比在90%左右，再加上城商行和部分農(nóng)商行，應(yīng)該有超過(guò)90%的理財(cái)資金被劃分到綜合類銀行理財(cái)中，資產(chǎn)配置不會(huì)有太大的影響，而僅有不到10%的理財(cái)資金不得投資于權(quán)益市場(chǎng)及非標(biāo)產(chǎn)品。
2015年年報(bào)顯示，全市場(chǎng)理財(cái)產(chǎn)品余額為23.5萬(wàn)億元，而投資于權(quán)益資產(chǎn)和非標(biāo)資產(chǎn)的比例分別為7.84%和15.73%，影響非標(biāo)及股票市場(chǎng)配置規(guī)模分別為3697億和1842億。“以此測(cè)算，新政對(duì)非標(biāo)及股市資金面的影響估計(jì)不大?！鄙鲜龉煞葜粕虡I(yè)銀行資產(chǎn)管理部人士稱。
券商“通道”壓縮
在近期的監(jiān)管新規(guī)中，券商通道業(yè)務(wù)也成為矛頭對(duì)準(zhǔn)的一大方向。7月27日的《征求意見稿》再度將監(jiān)管政策強(qiáng)化，其中提到“商業(yè)銀行不得發(fā)行分級(jí)理財(cái)產(chǎn)品”、“所投資的特定目的載體不得直接或間接投資于非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)，符合銀監(jiān)會(huì)關(guān)于銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)相關(guān)監(jiān)管規(guī)定的信托公司發(fā)行的信托投資計(jì)劃除外”等。
在業(yè)內(nèi)解讀看來(lái)，分級(jí)產(chǎn)品就是“結(jié)構(gòu)化資管計(jì)劃”，且“非標(biāo)”投資擬不得對(duì)接資管計(jì)劃，只能對(duì)接信托，不允許多層嵌套。而據(jù)齊魯證券資管計(jì)劃相關(guān)人士介紹，在新規(guī)出來(lái)之前，券商通道業(yè)務(wù)所投資的領(lǐng)域非常廣泛且雜，其中大量是“非標(biāo)”投資。
而在銀行新規(guī)之前，修訂后的《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法》和《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運(yùn)作管理暫行規(guī)定》兩項(xiàng)新規(guī)也值實(shí)施之際，兩者均對(duì)杠桿做出了一定要求。前者則更是給通道業(yè)務(wù)規(guī)模過(guò)大的券商帶來(lái)凈資本壓力，券商需計(jì)提特定風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備，其中，投資非標(biāo)資產(chǎn)的定向資管計(jì)劃需按0.9%的比例計(jì)提，其他定向資管計(jì)劃按0.5%計(jì)提。
“限制多了，成本提高了，既不賺錢又有風(fēng)險(xiǎn)。”上述齊魯證券的相關(guān)人士表示，原有通道業(yè)務(wù)到期之后，券商行業(yè)對(duì)這個(gè)業(yè)務(wù)估計(jì)就會(huì)慢慢停掉，即便有新增也會(huì)非常謹(jǐn)慎。
有南方的一家券商內(nèi)部人士則表示，其實(shí)早在一年多前就已經(jīng)意識(shí)到發(fā)展通道業(yè)務(wù)不符合資管業(yè)務(wù)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)，所以當(dāng)時(shí)通道業(yè)務(wù)規(guī)模壓縮了1000多億元，占該機(jī)構(gòu)資管業(yè)務(wù)的比重由逾九成降至五成左右，相應(yīng)地，主動(dòng)管理類業(yè)務(wù)增加了1000多億元的規(guī)模?！笆杖肷偈且环矫?，主要是存在風(fēng)險(xiǎn)，雖然是客戶發(fā)指令，表面上看風(fēng)險(xiǎn)比較低，但實(shí)際發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)則多是超過(guò)合同范圍，風(fēng)險(xiǎn)不暴露還好，暴露了就不太好辦了?！逼涮钩?。
相較前兩年券商通道業(yè)務(wù)火熱至極，大多數(shù)券商資管業(yè)務(wù)中有七八成通道業(yè)務(wù)，如今多項(xiàng)新規(guī)出臺(tái)澆冷水之下，券商的資管計(jì)劃也將面臨大規(guī)模尋找出路的處境。“壓縮通道業(yè)務(wù)，著重發(fā)展主動(dòng)管理類業(yè)務(wù)將成為主流趨勢(shì)。”上述齊魯證券相關(guān)人士表示，通道業(yè)務(wù)占比較大的券商可能在短期將受到較大的影響。
據(jù)中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，截至2015年底，券商資管規(guī)模達(dá)到了11.89萬(wàn)億，不過(guò)真正體現(xiàn)投資能力的主動(dòng)管理業(yè)務(wù)只有3.04萬(wàn)億，占比不到1/4。而券商通道業(yè)務(wù)的規(guī)模卻高達(dá)8.85萬(wàn)億，相當(dāng)于主動(dòng)管理的2.9倍。
對(duì)于通道業(yè)務(wù)占比較大的券商，除了要調(diào)整戰(zhàn)略將船頭調(diào)向發(fā)展主動(dòng)管理業(yè)務(wù)，擺在他們面前較為重要的一個(gè)難題可能是投資管理人的管理能力?！爸鲃?dòng)管理業(yè)務(wù)主要考慮投資管理人的管理能力，通道對(duì)管理能力要求不高，而短期要提高管理能力估計(jì)會(huì)比較困難。”上述齊魯證券相關(guān)人士表示。
中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，目前主動(dòng)管理規(guī)模在行業(yè)內(nèi)居前的中信證券、國(guó)泰君安資管公司、華泰證券資管公司，主動(dòng)管理規(guī)模占各自資產(chǎn)管理規(guī)模的37%、39%、22%；申萬(wàn)宏源、中銀國(guó)際、中信建投主動(dòng)管理規(guī)模約為25%，而招商證券主動(dòng)管理規(guī)模占比更是低至17%。
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