來源:證券時(shí)報(bào) 時(shí)間:2017-01-05
當(dāng)前，證監(jiān)會(huì)加大了對(duì)中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管執(zhí)法力度，全方位督促中介機(jī)構(gòu)承擔(dān)起資本市場(chǎng)“看門人”角色，發(fā)揮完善市場(chǎng)化約束機(jī)制、改善上市公司治理的積極作用，這讓不少中介機(jī)構(gòu)在挑選、保薦項(xiàng)目方面謹(jǐn)小慎微。
新的新股發(fā)行生態(tài)改變了一批人的工作節(jié)奏。
發(fā)審提速，擬IPO企業(yè)著實(shí)興奮，面對(duì)“水位”日漸下降的IPO“堰塞湖”，擬上市企業(yè)、中介機(jī)構(gòu)都卯足了勁，快馬加鞭地報(bào)送材料。剛剛過去的一年280份新股批文的下發(fā)讓他們充滿了希望，但全年18家被否的案例又讓他們心生擔(dān)憂，持續(xù)盈利能力、關(guān)聯(lián)交易、風(fēng)險(xiǎn)隱患……這些都逃不過發(fā)審委員的火眼金睛，成為企業(yè)折戟而歸的關(guān)鍵。
投行：謹(jǐn)慎且忙碌著
280份批文、超過1800億元的融資，這讓過去一年的券商投行部門稍顯忙碌。
“相比于之前的新股暫緩和每月定量發(fā)行，去年下半年開始的IPO提速讓我們部門緊張起來”。一家大型券商的投行人士表示，尤其是年底兩個(gè)月每周一批的批文下發(fā)頻率，讓人說話都不自覺地變得快了起來。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，新股發(fā)行上市從8月份開始節(jié)奏明顯加快，每月發(fā)行家數(shù)至少22家，最多的是12月，全年共有222家IPO公司發(fā)行上市，融資總額1481億元；而2015年全年A股共發(fā)行219只新股，融資總額1576億元。其中，去年募資金額最多的為上海銀行的107億元，而2015年這一數(shù)字為國泰君安的301億元。
即便募資額有所控制，這仍擋不住企業(yè)想要IPO的熱情。截至2016年12月29日，證監(jiān)會(huì)受理首發(fā)企業(yè)731家，其中，已過會(huì)44家，未過會(huì)687家。未過會(huì)企業(yè)中正常待審企業(yè)637家，中止審查企業(yè)50家。
按照德勤的預(yù)計(jì)，今年將有380~420家企業(yè)完成IPO，全年募資額在2500億元至2800億元，新股發(fā)行數(shù)量和募資額較去年平均增長六成至八成?！?016年下半年新股審批速度也顯示，更多新股在2017年將會(huì)被加快發(fā)行?！?/span>
這與不少券商投行的預(yù)料相一致。他們也做好了準(zhǔn)備，一方面四處招攬好的IPO項(xiàng)目，一方面將保薦項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)降到最低。
上述投行人士表示，已有一些新三板企業(yè)的項(xiàng)目從別的部門轉(zhuǎn)過來了，“我們正在挑選，得找一些質(zhì)優(yōu)的企業(yè)，當(dāng)前的監(jiān)管環(huán)境不容許IPO鏈條出一點(diǎn)差池?！?/span>
據(jù)了解，新三板公司IPO已成為一種趨勢(shì)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，已有73家新三板掛牌企業(yè)的IPO材料被證監(jiān)會(huì)受理，其中擬奔赴創(chuàng)業(yè)板的35家，中小板11家，主板27家。在這73家企業(yè)中，2016年進(jìn)行預(yù)披露的有62家，其中不少企業(yè)是在四季度申報(bào)材料的。
“拓斯達(dá)在去年年底IPO過會(huì)，讓新三板擬IPO企業(yè)信心大增”。一家券商新三板研究部門的人士表示，新三板市場(chǎng)流動(dòng)性較差，人氣不高，很多此前因IPO堰塞湖而轉(zhuǎn)戰(zhàn)到新三板的企業(yè)都陸續(xù)回歸，當(dāng)前IPO排隊(duì)隊(duì)伍雖長，但有所提速而且融資前景好，企業(yè)有奔頭。
“不過不是所有新三板企業(yè)的項(xiàng)目我們都照單全收”。上述投行人士稱，“有些企業(yè)表面上看業(yè)績夠格，但其規(guī)范度不夠，輔導(dǎo)期較長，就會(huì)相對(duì)謹(jǐn)慎，推后再說。當(dāng)前監(jiān)管對(duì)于欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)造假的懲處力度很大，一些風(fēng)險(xiǎn)較大的項(xiàng)目我們自動(dòng)就過濾了，為幾千萬的承銷費(fèi)用而毀掉職業(yè)生涯太不值當(dāng)了?！?/span>
當(dāng)前，證監(jiān)會(huì)加大了對(duì)中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管執(zhí)法力度，全方位督促中介機(jī)構(gòu)承擔(dān)起資本市場(chǎng)“看門人”角色，發(fā)揮完善市場(chǎng)化約束機(jī)制、改善上市公司治理的積極作用，這讓不少中介機(jī)構(gòu)在挑選、保薦項(xiàng)目方面謹(jǐn)小慎微。
發(fā)審委：嚴(yán)格且“挑剔”著
有這么一群人，他們把控著發(fā)審的門檻，決定著企業(yè)是否過會(huì)，五人一組的模式讓擬上市企業(yè)和保薦人有所忌憚。在過去一年里，他們否定了18家企業(yè)的IPO申請(qǐng)，在最近的兩個(gè)月里，他們對(duì)8家企業(yè)亮起了紅燈，嚴(yán)格“挑剔”的尺度保證著IPO生態(tài)的健康。
從近期被否的企業(yè)情況來看，關(guān)聯(lián)交易、持續(xù)盈利能力、風(fēng)險(xiǎn)隱患和內(nèi)控程度成為發(fā)審委委員關(guān)注的重點(diǎn)。
以最近被否的潤瑪電子為例，發(fā)審委委員最為關(guān)注的是其持續(xù)盈利能力，是否對(duì)光伏行業(yè)存在重大依賴。發(fā)審委關(guān)注到，潤瑪電子太陽能光伏行業(yè)產(chǎn)品的應(yīng)用占比最大，2013年占比主營業(yè)務(wù)收入的比例達(dá)60.21%，報(bào)告期最后一期仍然有47.39%。是否對(duì)光伏行業(yè)存在重大依賴、光伏行業(yè)的現(xiàn)狀對(duì)潤瑪電子經(jīng)營的影響、潤瑪電子對(duì)光伏客戶的應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備和抵債商品的減值準(zhǔn)備計(jì)提是否充足，成了發(fā)審會(huì)質(zhì)詢的重點(diǎn)。
無獨(dú)有偶，碩人科技也是因?yàn)槌掷m(xù)盈利而被發(fā)審委關(guān)注，最終被否的。該公司2013年、2014年、2015年、2016年上半年的扣非后凈利潤分別為2847.05萬元、3236.41萬元、2961.49萬元、-23.02萬元，絕對(duì)值偏低，且2015年業(yè)績比2014年明顯下降，2016年上半年又出現(xiàn)了虧損。發(fā)審委由此對(duì)碩人科技今年業(yè)績是否存在大幅波動(dòng)，以及公司的持續(xù)盈利能力表示關(guān)注。
而關(guān)聯(lián)交易也是絆倒不少企業(yè)的致命問題。12月9日上會(huì)被否的金馬科技，在2014年、2015年、2016年上半年，公司關(guān)聯(lián)交易金額分別為1547萬元、3628萬元、2997萬元，其中，較大額的關(guān)聯(lián)交易發(fā)生在公司對(duì)天倫投資、長沙云頂星河、古鎮(zhèn)云頂星河的銷售上。發(fā)審委注意到，金馬科技與關(guān)聯(lián)方多為業(yè)務(wù)上下游關(guān)系，且關(guān)聯(lián)方多處于微利或虧損狀態(tài)。此外，該公司還存在由下游客戶的財(cái)務(wù)人員或其他相關(guān)自然人代客戶向公司支付貨款的情形。
業(yè)內(nèi)人士表示，通過關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行業(yè)績操縱，目前主要有兩種表現(xiàn)形式：一是通過提高銷售價(jià)格或降低采購價(jià)格來“做業(yè)績”；二是將關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化掩蓋問題。
同時(shí)，可能爆發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)因素也在發(fā)審委的考量范圍內(nèi)。潤瑪電子主要產(chǎn)品為危險(xiǎn)化學(xué)品或易制毒化學(xué)品，發(fā)審委關(guān)注的是其在生產(chǎn)、運(yùn)輸、存儲(chǔ)和裝卸過程中是否存在操作不當(dāng)而引發(fā)的安全、環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)。發(fā)審委要求潤瑪電子說明報(bào)告期各期污染物的具體排放情況、發(fā)行人環(huán)保設(shè)備的購置和使用能否能夠防止再次發(fā)生類似環(huán)境污染事故、發(fā)行人的相關(guān)內(nèi)部控制制度的設(shè)計(jì)和運(yùn)行能否能夠防止再次發(fā)生類似環(huán)境污染事故。
此外，企業(yè)IPO被否的主要原因還包括專利技術(shù)的權(quán)屬存在爭(zhēng)議或潛在糾紛、發(fā)行期內(nèi)經(jīng)銷商數(shù)量變化較多、業(yè)務(wù)合規(guī)性問題、申報(bào)期間存在違法違規(guī)行為、經(jīng)營模式發(fā)生重大變化、子公司情況不穩(wěn)定，可能會(huì)對(duì)發(fā)行人產(chǎn)生不利影響、服務(wù)或產(chǎn)品品種所處市場(chǎng)存在重大不確定性等。
武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新指出，證監(jiān)會(huì)加強(qiáng)了IPO環(huán)節(jié)上的全鏈條監(jiān)管，發(fā)審委員嚴(yán)把審核關(guān)，加大審核力度是情理之中的事。
來源：證券時(shí)報(bào)
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