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在脫虛向?qū)?、支持?shí)體經(jīng)濟(jì)，去杠桿、大力發(fā)展直接融資的背景下，統(tǒng)一的專業(yè)性監(jiān)管舉措及市場形勢，將令偽資管產(chǎn)品無法維持運(yùn)轉(zhuǎn)鏈條，剛性兌付將被打破。中國證券投資基金業(yè)協(xié)會會長洪磊6日在“濟(jì)安金信五星基金群星匯活動”上作出如上表述。

在洪磊看來，資產(chǎn)管理市場制度不統(tǒng)一，驅(qū)動“監(jiān)管套利型”產(chǎn)品大量興起。他指出，“收益共享，風(fēng)險共擔(dān)”本應(yīng)為資管行業(yè)的本源，但近年來，剛性兌付類理財產(chǎn)品吸引了大量投資者，發(fā)展迅速。剛性兌付在初期依靠機(jī)構(gòu)信用、政府信用發(fā)展，本質(zhì)上是靠監(jiān)管套利及各方博弈形成的“神話”，其背后存在期限錯配、加大杠桿、資金池等嚴(yán)重問題，人為抬高了無風(fēng)險收益率、提高了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本。

數(shù)據(jù)顯示，2016年末，大資管行業(yè)規(guī)模已達(dá)116.18萬億元，而公募基金占比不足10%。不僅如此，我國公募基金產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也嚴(yán)重失衡，股票型基金規(guī)模占比持續(xù)下降。截至2017年6月末，公募基金持有A股市值占A股總市值的比例由歷史最高的7.92%下降至3.17%，價值投資、長期投資功能弱化。

對此，洪磊指出，目前有相當(dāng)一部分基金公司的發(fā)展布局缺乏戰(zhàn)略性和前瞻性，熱衷于短期規(guī)模業(yè)績、短期熱點(diǎn)，精選個股、長期投資讓位于趨勢擇時，結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品、定制基金等短期資金驅(qū)動型產(chǎn)品層出不窮，對責(zé)任投資原則落實(shí)不足。

在洪磊看來，基金公司著眼短期行為的主要原因之一是缺乏長期資金。據(jù)統(tǒng)計，公募基金申贖頻繁，認(rèn)申贖總量與資產(chǎn)余額之比達(dá)到320%，貨幣型基金認(rèn)申贖總量與資產(chǎn)余額之比高達(dá)550%；從持有期限看，持有期少于一年的占44%，少于三年的占67%。

同時，他表示，資產(chǎn)管理市場缺少以跨期風(fēng)險管理為目標(biāo)的大類資產(chǎn)配置工具，客觀上助長了短期主義和監(jiān)管套利之風(fēng)。目前，各類理財工具吸收了大量社會可投資資產(chǎn)，通過產(chǎn)品定制的方式進(jìn)入資產(chǎn)管理市場，包括公募基金。但是，這些產(chǎn)品多追求財務(wù)上的安全收益，對利率風(fēng)險、市場風(fēng)險過于敏感，既不能為投資者提供有效的跨期管理服務(wù)，也不具備長期資本形成功能。

“良好的資產(chǎn)管理市場應(yīng)當(dāng)建立‘基礎(chǔ)資產(chǎn)-集合投資工具-大類資產(chǎn)配置’的生態(tài)體系，三層架構(gòu)的每一環(huán)節(jié)相輔相成，缺一不可。”洪磊建議。

對于備受市場關(guān)注的資管征稅，洪磊指出，稅收制度是影響資本市場運(yùn)行效率最重要的因素之一。從全球范圍內(nèi)看，無論一個國家是否存在增值稅稅種，均不對資管產(chǎn)品征收增值稅。在資本市場最為發(fā)達(dá)的美國，通過資本利得稅以及所得稅遞延，形成了抑制投機(jī)、鼓勵長期投資的資本市場。在我國，同樣需要有利于長期資本形成的綜合稅制，建議探索實(shí)施資本利得稅，通過稅收遞延引導(dǎo)長期理念、鼓勵長期投資，為基金的發(fā)展創(chuàng)造良好環(huán)境，推動市場轉(zhuǎn)向直接融資。

來源： 上海證券報