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【回顧】

截止2018年10月31日上證指數(shù)下跌7.75%，深證指數(shù)下跌10.93%，中小板指數(shù)下跌13.06%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌9.62%。從行業(yè)板塊來看，漲幅居前的分別為銀行、非銀金融、房地產(chǎn)，漲幅分別為-0.79%、-2.49%和-4.83%。
 

【分析】

2018年10月份市場有如此，我們認為有以下原因：

1）外部風險壓制。10月份中美貿(mào)易戰(zhàn)依然對投資者風險偏好產(chǎn)生壓制，中美貿(mào)易戰(zhàn)依然具有不確定性，投資者對貿(mào)易戰(zhàn)前景有所擔憂，此外美聯(lián)儲加息及美債收益率高位運行壓制風險資產(chǎn)估值，美股調(diào)整。

2）國內(nèi)宏觀經(jīng)濟下行擔憂依存。中美貿(mào)易戰(zhàn)不斷反復對國內(nèi)進出口影響將逐步得到數(shù)據(jù)驗證，國內(nèi)去杠桿進程的不斷推進導致總需求下滑，未來經(jīng)濟下滑壓力降逐步顯現(xiàn)，伴隨著風險事件的不斷出現(xiàn)，投資者下調(diào)宏觀經(jīng)濟增長預期。

【展望】

我們認為市場摸底格局未變，經(jīng)過近期調(diào)整估值回到合理水平，市場整體估值已經(jīng)接近歷史較低位置：

1）宏觀經(jīng)濟韌性依然較強，估值優(yōu)勢更加明顯。

本輪市場調(diào)整更多是風險偏好的快速抬升所致，目前來看宏觀經(jīng)濟運行平穩(wěn)，總體需求不存在失速風險，此外經(jīng)過本輪調(diào)整市場已經(jīng)對經(jīng)濟增速緩降進行了貼現(xiàn)，而龍頭業(yè)績和估值提升的大邏輯并沒有打破，市場長牛格局未發(fā)生改變，從目前的龍頭估值來看，與業(yè)績增速較為匹配，市場進一步調(diào)整空間有限。

2）國內(nèi)經(jīng)濟政策逐步以穩(wěn)為主。

近期召開的中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)穩(wěn)增長的政策取向，積極的財政政策將陸續(xù)落地，基建投資發(fā)力將對沖經(jīng)濟下行壓力。

3）風險偏好將緩慢回暖

隨著去杠桿的節(jié)奏和力度緩和，中美貿(mào)易戰(zhàn)逐步進入鈍化階段，市場風險逐步釋放，風險偏好將逐步回暖。

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