基金經(jīng)理一周視點（20180821）
時間:2018-08-21
上證綜指本周大跌4.52%，行業(yè)漲幅前三為通信(-0.39%)、采掘(-2.31%)和國防軍工(-2.98%)；漲幅后三為建筑材料(-6.87%)、家用電器(-7.09%)和食品飲料(-7.55%）。截至8月16日周四，融資融券余額8748.03億，較上周上升0.17%。央行本周共進(jìn)行了2筆逆回購，總額為1300億元；共有1筆國庫現(xiàn)金定存到期，金額為1200億元；共有1筆MLF投放，總額為3830億元；共有2筆MLF回籠，總額為3365億元；公開市場操作凈投放（含國庫現(xiàn)金）2965億元資金。
宏觀方面，國外：周三公布美國7月零售銷售環(huán)比0.5%，高于預(yù)期值0.1%，高于前值0.2%；美國7月工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比0.1%，低于預(yù)期值0.3%，低于前值1%。周二公布?xì)W元區(qū)二季度GDP同比初值2.2%，高于預(yù)期值和前值2.1%；歐元區(qū)二季度GDP季環(huán)比初值0.4%，高于預(yù)期值和前值0.3%；英國7月CPI同比2.5%，與預(yù)期值持平，高于前值2.4%；英國7月CPI環(huán)比0%，與預(yù)期值和前值持平；周五公布?xì)W元區(qū)7月調(diào)和CPI同比終值2.1%，與預(yù)期值持平，高于前值2%。周二公布日本6月工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比終值-1.8%，高于前值-2.4%。國內(nèi)：7月份，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長6.0%，增速與上月持平。7月份全國社會消費(fèi)品零售總額30,734億元，同比增長8.8%，增速較6月份回落0.2個百分點。7月新增社會融資規(guī)模1.04萬億元，比上年同期少1242億元；7月份新增人民幣貸款1.45萬億元，比去年同期高出6245億元。7月末M1余額同比增長5.1%，比前值低1.5%，比上年同期低10.2%；7月末M2余額同比增長8.5%，比前值高0.5%，比上年同期低0.4%。
本周值得關(guān)注的數(shù)據(jù)包括：美國8月Markit綜合PMI初值；歐元區(qū)8月綜合PMI初值；日本7月CPI同比。
8 月 16 日商務(wù)部發(fā)布消息，應(yīng)美方邀請，商務(wù)部副部長兼國際貿(mào)易談判副代表王受文擬于 8 月下旬率團(tuán)訪美，與美國財政部副部長馬爾帕斯率領(lǐng)的美方代表團(tuán)就雙方各自關(guān)注的中美經(jīng)貿(mào)問題進(jìn)行磋商。中方重申，反對單邊主義和貿(mào)易保護(hù)主義做法，不接受任何單邊貿(mào)易限制措施。中方歡迎在對等、平等、誠信的基礎(chǔ)上，開展對話和溝通。
6月中旬以來，美方已陸續(xù)公布兩輪對華關(guān)稅征收清單，中方亦公布了對應(yīng)反制措施。中美貿(mào)易爭端持續(xù)升級和長期化對雙方經(jīng)濟(jì)增長前景均將造成顯著的負(fù)面影響。對美國而言，貿(mào)易爭端擴(kuò)大也令其本國經(jīng)濟(jì)增長前景有所弱化。對中國而言，美國作為中國第一大出口對象國，對美出口關(guān)稅提高、以及征稅范圍的逐步擴(kuò)大，仍將令我國出口承受壓力，如貿(mào)易爭端長期化，可能對我國經(jīng)濟(jì)增長形成較為持續(xù)的負(fù)面影響。在此背景下，重啟貿(mào)易談判無疑是重要的積極進(jìn)展。
隨著中美經(jīng)貿(mào)磋商的再度開啟，中美之間貿(mào)易爭端的緊張態(tài)勢可能有所緩和，但最終談判結(jié)果仍具有較大不確定性。在外圍環(huán)境具有較大不確定性的情況下，內(nèi)需仍然是國內(nèi)關(guān)注的焦點，同時我們應(yīng)積極關(guān)注貿(mào)易戰(zhàn)的談判結(jié)果可能帶來的政策上的邊際變化。短期看貨幣政策中性的政策取向沒有變化，從中期投資策略看，2018年市場風(fēng)格預(yù)計更加均衡，內(nèi)需將成為國內(nèi)市場關(guān)注焦點，美好生活有望成為市場熱點，因此投資上中長期看好消費(fèi)和創(chuàng)新板塊，投資上控制倉位的同時以精選個股為主。
近期土耳其里拉暴跌，人民幣匯率也一貶再貶，市場對新興市場的擔(dān)憂重燃，股市表現(xiàn)疲軟。三大股指均刷新調(diào)整以來新低。上周滬指五連陰，上證綜指收跌 4.52%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌 5.12%，Wind 全 A 指數(shù)跌 4.79%。
2000年以來，新興市場股市相對發(fā)達(dá)市場的股市表現(xiàn)，就與美元指數(shù)呈現(xiàn)顯著的反向關(guān)系：美元強(qiáng)勢，新興市場股市表現(xiàn)弱勢；美元弱勢，新興市場股市表現(xiàn)相對強(qiáng)勢。從歷史情況來看，每一輪美元的升值周期中新興市場都面臨著股市下跌的風(fēng)險。一般來說，經(jīng)濟(jì)對外依存度高，如經(jīng)常項目逆差、外債比重較高的國家；政局/經(jīng)濟(jì)政策穩(wěn)定性弱，本身經(jīng)濟(jì)波動高風(fēng)險大的國家更容易受到強(qiáng)美元的影響。而經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動力強(qiáng)、對外依存度低，且政局穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)政策連貫性佳的新興經(jīng)濟(jì)體則受到的沖擊相對緩和。
我國政局穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)、外匯儲備豐厚，抗風(fēng)險能力強(qiáng)。短期來看情緒面影響或許會繼續(xù)，但是整體對我國影響有限，且風(fēng)險可控。市場將繼續(xù)維持震蕩的走勢，且當(dāng)前市場整體處于估值底部，下行空間不大，需要靜等市場情緒的修復(fù)。我們維持整體市場震蕩的觀點，但看好新興產(chǎn)業(yè)在未來的發(fā)展機(jī)遇，因此基金倉位在操作上保持穩(wěn)定。
東海祥龍混合基金截止2018年8月17日基金凈值為0.8686元，目前持有的定向增發(fā)項目包括銀星能源、同力水泥、長榮股份和皖維高新，其中銀星能源已于2018年1月25日解禁，同力水泥于2018年3月2日解禁，長榮股份于2018年4月23日解禁，皖維高新于2018年5月9日解禁。
二級市場方面，東海祥龍將根據(jù)市場情況擇機(jī)進(jìn)行持有定增股票的減持和二級市場投資。
上周央行在公開市場凈投放資金，資金面有所收緊，資金價格上行，其中短端隔夜和7天利率分別較前周上行76BP和34BP至2.58%和2.65%；中長端14天利率較前周上行48BP至2.64%。受周內(nèi)資金面收緊以及8-9月專項債供給放量等因素的影響，債券收益率整體上行，其中國債1年、3年、5年、7年和10年分別收于2.88%、3.28%、3.39%、3.57%和3.65%，分別較前周上行16BP、16BP、10BP、6BP和10BP；1年、3年、5年和7年的AA+企業(yè)債分別收于3.94%、4.40%、4.80%和5.15%，分別較前周上行16BP、17BP、19BP和11BP。上周東海祥瑞A凈值為1.020，較前周下行0.10%；東海祥瑞C凈值為1.008，較前周下行0.20%。
當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出了較強(qiáng)的韌性，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，我們認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型過程中，過剩產(chǎn)能的淘汰和新經(jīng)濟(jì)增長點的培育將是一個相對長周期的過程，這為債市行情的演繹提供了相對較好的經(jīng)濟(jì)基本面環(huán)境。政策方面， 中央經(jīng)濟(jì)工作會議定調(diào)2018年宏觀政策組合為寬松的財政政策和穩(wěn)健中性的貨幣政策，隨著今年以來監(jiān)管政策的逐步落地和貨幣政策邊際調(diào)整方向的確立，債券市場出現(xiàn)了較為確定性的投資機(jī)會。預(yù)計下半年，財政政策將會發(fā)揮更多的作用，這將有利于整體經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)去杠桿和轉(zhuǎn)型，也將對債券市場的穩(wěn)定發(fā)展形成有利支撐。
周刊數(shù)據(jù)截止時間：2018年8月17日
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