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上證綜指本周漲1.91%，行業(yè)漲幅前三為計(jì)算機(jī)(3.80%)、非銀金融(3.19%)和鋼鐵(2.97%)；漲幅后三為國(guó)防軍工(-0.05%)、食品飲料(-0.46%)和農(nóng)林牧漁(-3.24%）。截至12月13日周五，融資融券余額9813.47億，較上周上升0.93%。

宏觀方面，國(guó)外：美國(guó)：12月美國(guó)密歇根大學(xué)信心指數(shù)為99.2，高于預(yù)期的97，也高于前值的96.8。12月美國(guó)FOMC議息會(huì)議宣布維持聯(lián)邦基準(zhǔn)利率不變，符合預(yù)期。11月美國(guó)CPI同比增速2.1%，高于前值的1.8%，也高于預(yù)期的2.0%；扣除食品和能源之后核心CPI同比增速2.3%，與前值和預(yù)期持平。11月核心零售總額環(huán)比0.20，低于前值0.80。歐元區(qū)：12月歐元區(qū)Sentix投資者信心指數(shù)為0.7，高于前值的-4.5，也高于預(yù)期的-5.3。德國(guó)11月CPI環(huán)比-0.8低于前值0.10，符合預(yù)期值-0.8；CPI同比1.10，與前值1.10持平，符合預(yù)期值1.10。歐盟ZEW經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)11.20，高于前值-1.00。日本：第三季度GDP（修正）同比1.70，低于前值0.90。

國(guó)內(nèi)：11月中國(guó)M1同比增速3.5%，高于前值的3.3%，低于預(yù)期的3.9%；M2同比增長(zhǎng)8.2%，低于前值和預(yù)期的8.4%。11月中國(guó)CPI同比為4.5%，高于10月的3.8%，也高于市場(chǎng)預(yù)期的4.3%。11月中國(guó)PPI同比為-1.4%，降幅比上月收窄0.2個(gè)百分點(diǎn)，其中，生產(chǎn)資料價(jià)格下降2.5%，降幅收窄0.1個(gè)百分點(diǎn)，生活資料價(jià)格上漲1.6%，漲幅擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)。11月中國(guó)總?cè)谫Y17547億人民幣，高于前值的6189億，也高于預(yù)期的14850億。

核心數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：

CPI&PPI：

11 月，CPI 當(dāng)月同比 4.5%，前值 3.8%；環(huán)比 0.4%，前值 0.9%；PPI 當(dāng)月同比-1.4%，前值-1.6%；環(huán)比-0.1%，前值 0.1%。CPI 同比加速上行的主要原因還是豬肉價(jià)格上漲，主因同期去年基數(shù)較低。11 月，CPI食品當(dāng)月同比 19.1%，前值 15.5%，其中豬肉同比漲幅由上月的 101.3%擴(kuò)大至 110.2%，而從農(nóng)業(yè)部公布的豬肉價(jià)格來(lái)看，豬價(jià)近日是有小幅回落的，CPI 豬肉環(huán)比由上月的 20.1%收窄至 3.8。其他可替代肉類(lèi)漲幅也相對(duì)較大，牛肉、羊肉、雞肉、鴨肉和雞蛋價(jià)格同比漲幅在 11.8%—25.7%之間。非食品價(jià)格當(dāng)月同比 1.0%，前值 0.9%，在連續(xù) 7 個(gè)月回落之后小幅回升。整體來(lái)看，豬肉價(jià)格上漲幅度放緩，但去年同期基數(shù)較低，以及今年春節(jié)錯(cuò)位影響，12 月至明年 1 季度 CPI 可能繼續(xù)上行突破 5%之后回落，明年 1 季度可能是CPI 的年內(nèi)高點(diǎn)，在短期內(nèi)，結(jié)構(gòu)性通脹可能仍會(huì)對(duì)貨幣政策有一定的制約，一季度后，貨幣政策會(huì)有一定空間。PPI 環(huán)比雖然由 0.1%轉(zhuǎn)為-0.1%，但同比受基數(shù)影響，11 月同比降幅有所收窄。從主要工業(yè)品價(jià)格來(lái)看，11 月 NYMEX 原油月平均價(jià)格為 57.12 美元/桶，較上月上漲 3.07 美元；鋼材綜合價(jià)格指數(shù) 106.1，較上月上漲 0.03；水泥價(jià)格指數(shù) 159.13，較上月上漲 7.48；上期有色金屬價(jià)格指數(shù) 2892.97，較上月下跌 63.41。整體來(lái)看，PPI12 月同比降幅可能繼續(xù)收窄，明年一季度可能回正，專(zhuān)項(xiàng)債額度提前下達(dá)，明年一季度基建增速有望回升，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)需求，同時(shí)冬天受環(huán)保停產(chǎn)影響，工業(yè)品供給端可能收縮，疊加低基數(shù)影響，PPI11月可能已是近期底部，明年 PPI 將企穩(wěn)回升。

下周值得關(guān)注的數(shù)據(jù)包括：中國(guó)11月工業(yè)增加值，中國(guó)11月固定資產(chǎn)投資，11月歐元區(qū)CPI。

2019-12-10，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在北京舉行，會(huì)議定調(diào)明年經(jīng)濟(jì)工作總基調(diào)。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，我國(guó)正處在轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)換增長(zhǎng)動(dòng)力的攻關(guān)期，結(jié)構(gòu)性、體制性、周期性問(wèn)題相互交織，“三期疊加”鏡像持續(xù)深化，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大。經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議再次強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，2020 年 GDP 目標(biāo)增速可能下移。但同時(shí)指出，明年是全面建成小康社會(huì)和“十三五”規(guī)劃收官之年，要實(shí)現(xiàn)第一個(gè)百年奮斗目標(biāo)，為“十四五”發(fā)展和實(shí)現(xiàn)第二個(gè)百年奮斗目標(biāo)打好基礎(chǔ)，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。我們認(rèn)為會(huì)議對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)仍有要求，預(yù)計(jì)明年實(shí)際 GDP 增速可能在 6.0%左右。會(huì)議雖然仍然提出打好三大攻堅(jiān)戰(zhàn)，但提法順序相對(duì)靠后，相三大攻堅(jiān)戰(zhàn)來(lái)說(shuō)，更需要做到的是穩(wěn)增長(zhǎng)，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展。而在三大攻堅(jiān)戰(zhàn)中，脫貧和污染防治放在前兩位，金融防風(fēng)險(xiǎn)重要性可能略下降，預(yù)計(jì)金融去杠桿 2020 年接近尾聲，主要在于保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定。積極的財(cái)政政策結(jié)合穩(wěn)定的貨幣政策挖內(nèi)需。積極的財(cái)政政策要大力提質(zhì)增效，更加注重結(jié)構(gòu)調(diào)整，堅(jiān)決壓縮一般性支出，做好重點(diǎn)領(lǐng)域保障，支持基層保工資、保運(yùn)轉(zhuǎn)、?；久裆?。減稅降費(fèi)力度受財(cái)政收支影響力度可能略不如今年，財(cái)政發(fā)力點(diǎn)主要體現(xiàn)可能體現(xiàn)在專(zhuān)項(xiàng)債額度上。穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，保持流動(dòng)性合理充裕，貨幣信貸、社會(huì)融資規(guī)模增長(zhǎng)同經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)，降低社會(huì)融資成本。要深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，增加制造業(yè)中長(zhǎng)期融資，更好緩解民營(yíng)和中小微企業(yè)融資難融資貴問(wèn)題。貨幣政策估計(jì)以穩(wěn)健中性為主，更加注重調(diào)節(jié)流動(dòng)性的松緊。對(duì)于房地產(chǎn)，目標(biāo)由前幾年的棚改轉(zhuǎn)向老舊小區(qū)改造，強(qiáng)調(diào)房子是用來(lái)住的、不是用來(lái)炒的定位，預(yù)計(jì)房地產(chǎn)政策雖然邊際上可能不會(huì)更緊，部分房?jī)r(jià)漲幅壓力不大的城市可能政策略有放松，但因城施策方向不變，地產(chǎn)投資可能仍有韌性，但短期刺激房地產(chǎn)市場(chǎng)來(lái)托底經(jīng)濟(jì)的可能性不大，房地產(chǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)的支撐力度仍然會(huì)下降?；ǚ较蛟谘a(bǔ)短板以及新基建。會(huì)議提出加強(qiáng)戰(zhàn)略性、網(wǎng)絡(luò)型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，推進(jìn)川藏鐵路等重大項(xiàng)目建設(shè)，穩(wěn)步推進(jìn)通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，加快自然災(zāi)害防治重大工程實(shí)施，加強(qiáng)市政管網(wǎng)、城市停車(chē)場(chǎng)、冷鏈物流等建設(shè)，加快農(nóng)村公路、信息、水利等設(shè)施建設(shè)。專(zhuān)項(xiàng)債額度擴(kuò)大，將對(duì)基建增速形成一定支撐。

2019-12-13，新華社消息，經(jīng)過(guò)中美兩國(guó)經(jīng)貿(mào)團(tuán)隊(duì)的共同努力，雙方在平等和相互尊重原則的基礎(chǔ)上，已就中美第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議文本達(dá)成一致。協(xié)議文本包括序言、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、技術(shù)轉(zhuǎn)讓、食品和農(nóng)產(chǎn)品、金融服務(wù)、匯率和透明度、擴(kuò)大貿(mào)易、雙邊評(píng)估和爭(zhēng)端解決、最終條款九個(gè)章節(jié)。同時(shí)，雙方達(dá)成一致，美方將履行分階段取消對(duì)華產(chǎn)品加征關(guān)稅的相關(guān)承諾，實(shí)現(xiàn)加征關(guān)稅由升到降的轉(zhuǎn)變。

2019-12-12，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，通過(guò)《中華人民共和國(guó)外商投資法實(shí)施條例（草案）》，實(shí)化促進(jìn)和保護(hù)外商投資的措施；部署推動(dòng)進(jìn)一步降低小微企業(yè)綜合融資成本。會(huì)議指出，明年實(shí)現(xiàn)普惠小微貸款綜合融資成本再降 0.5 個(gè)百分點(diǎn)，貸款增速繼續(xù)高于各項(xiàng)貸款增速，其中 5 家國(guó)有大型銀行普惠小微貸款增速不低于 20%。為此要疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，清理減少融資各環(huán)節(jié)收費(fèi)，支持銀行增加制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款、發(fā)展便利續(xù)貸業(yè)務(wù)和信用貸款，將小微企業(yè)貸款享受風(fēng)險(xiǎn)資本優(yōu)惠權(quán)重的單戶(hù)貸款額度上限由 500 萬(wàn)元提至 1000 萬(wàn)元，將政府性融資擔(dān)保和再擔(dān)保機(jī)構(gòu)平均擔(dān)保費(fèi)率逐步降至 1%以下，確保解決小微企業(yè)融資難融資貴有明顯進(jìn)展。

2019-12-13，證監(jiān)會(huì)黨委書(shū)記、主席易會(huì)滿(mǎn)主持召開(kāi)黨委（擴(kuò)大）會(huì)議，傳達(dá)學(xué)習(xí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神，并就證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)貫徹落實(shí)工作進(jìn)行部署。會(huì)議要求，加快推進(jìn)資本市場(chǎng)全面深化改革落實(shí)落地，堅(jiān)守科創(chuàng)板定位，加快推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制，深化新三板改革，促進(jìn)健全具有高度適應(yīng)性、競(jìng)爭(zhēng)力、普惠性的現(xiàn)代金融體系。強(qiáng)化對(duì)股票質(zhì)押、債券違約、私募基金等重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)的防范化解，努力維護(hù)資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。

2019-12-13，銀保監(jiān)會(huì)黨委書(shū)記、主席郭樹(shù)清同志主持召開(kāi)黨委擴(kuò)大會(huì)議，傳達(dá)學(xué)習(xí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神，研究部署貫徹落實(shí)措施。會(huì)議要求，持續(xù)加大不良資產(chǎn)核銷(xiāo)力度，對(duì)影子銀行業(yè)務(wù)進(jìn)行一致性、穿透式、全覆蓋監(jiān)管，堅(jiān)決清理整頓各類(lèi)假創(chuàng)新、偽創(chuàng)新；持續(xù)推進(jìn)網(wǎng)絡(luò)借貸等互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)整治，堅(jiān)決遏制非法集資等非法金融活動(dòng)高發(fā)勢(shì)頭。

2019-12-11，新華社消息，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在 1.5%至 1.75%不變，符合市場(chǎng)普遍預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)天在結(jié)束為期兩天的貨幣政策例會(huì)后發(fā)表聲明說(shuō)，10 月份以來(lái)的信息顯示，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)保持強(qiáng)勁，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)溫和擴(kuò)張，失業(yè)率保持在較低水平。盡管家庭消費(fèi)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，但企業(yè)固定投資和出口仍然疲軟。最近 12 個(gè)月里，美國(guó)整體通脹率以及剔除食品和能源價(jià)格后的核心通脹率均低于 2%。聲明說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前的貨幣政策立場(chǎng)是合適的，能夠支撐美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)擴(kuò)張、就業(yè)市場(chǎng)強(qiáng)勁增長(zhǎng)以及通脹水平處于“對(duì)稱(chēng)性的 2%目標(biāo)”附近。