基金經(jīng)理一周視點(diǎn)（20190903）
時間:2019-09-03
上證綜指本周下跌0.39%，行業(yè)漲幅前三為國防軍工(5.02%)、農(nóng)林牧漁(4.35%)和食品飲料(2.65%)；漲幅后三為非銀金融(-2.57%)、通信(-2.62%)和房地產(chǎn)(-2.95%）。截至8月29日周四，融資融券余額9273.00億，較上周上升1.18%。截至8月31日，央行共有2筆逆回購，總額為1400億元；5筆逆回購到期，總額為2700億元；一筆國庫現(xiàn)金定存到期，金額為800億元；一筆MLF投放，總額為1500億元；公開市場操作凈回籠（含國庫現(xiàn)金）600億元。
宏觀方面，國外：美國：周一公布7月耐用品訂單初值2.1%，高于預(yù)期值1.2%和前值1.9%；周二公布8月諮商會消費(fèi)者信心指數(shù)135.1，高于預(yù)期值129，低于前值135.7；周四公布第二季度實際GDP修正值2%，與預(yù)期值持平，低于前值2.1%；公布上周季調(diào)后初申請失業(yè)金人數(shù)21.5萬，高于預(yù)期值21.4萬和前值20.9萬；周五公布7月個人消費(fèi)支出物價指數(shù)0.2%，與預(yù)期值持平，高于前值0.1%；公布8月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)終值89.8，低于預(yù)期值92.3和前值92.1；歐元區(qū)：周四公布8月經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)103.1，高于預(yù)期值102.3和前值102.7；公布8月消費(fèi)者信心指數(shù)終值-7.1，與預(yù)期值和前值持平；周五公布8月消費(fèi)者物價指數(shù)初值1%，與預(yù)期值持平，低于前值1.1%；公布7月失業(yè)率7.5%，與預(yù)期值和前值持平；英國：周五公布8月GFK消費(fèi)者信息指數(shù)-14，低于預(yù)期值-12和前值-11；日本：周五公布8月7月失業(yè)率2.2%，低于預(yù)期值和前值2.3%；公布7月季調(diào)后零售銷售月率-2.3%，低于預(yù)期值-0.9%和前值0%。
國內(nèi)：
8月PMI：中國官方制造業(yè)PMI為49.5%，比上月降低0.2個百分點(diǎn)，制造業(yè)景氣水平小幅回落；中國非制造業(yè)PMI為53.8%，比上月上升0.1個百分點(diǎn)，非制造業(yè)總體保持?jǐn)U張勢頭，增速略有加快。工業(yè)企業(yè)利潤：1-7月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額34977億元，同比下降1.7%，降幅比1-6月份收窄0.7個百分點(diǎn)；7月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額5126.7億元，同比增長2.6%，6月份為同比下降3.1%。
【核心數(shù)據(jù)解讀】
工業(yè)企業(yè)利潤緩慢修復(fù)。1-7月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增速同比-1.7%，降幅較前值收窄0.7個百分點(diǎn)，7月當(dāng)月同比增長2.6%，較前值上升5.7個百分點(diǎn)。7月工業(yè)企業(yè)利潤的回升，與部分行業(yè)利潤增速由負(fù)轉(zhuǎn)正或降幅收窄影響，同時4月降稅5月降費(fèi)效果可能逐步顯現(xiàn)，同時與消費(fèi)品制造業(yè)以及私營企業(yè)利潤回升也有一定關(guān)系。減費(fèi)降稅仍然是下半年工作重點(diǎn)，貨幣政策通過LPR改革打通向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)的通道，有望降低實體經(jīng)濟(jì)融資利率，促進(jìn)利潤的修復(fù)。但PPI目前仍然處于低位，PMI處于榮枯線下方，就需求來看整體仍然偏弱，同時疊加中美貿(mào)易摩擦影響，企業(yè)利潤尚未形成趨勢性復(fù)蘇，繼續(xù)保持相對低位的可能性較大。
制造業(yè)PMI連續(xù)4個月位于榮枯線下方。統(tǒng)計局公布8月官方制造業(yè)PMI為49.5%，較前值回落0.2個百分點(diǎn)。從分項指數(shù)來看，除供應(yīng)商配送時間指數(shù)回升外，生產(chǎn)、新訂單、原材料庫存、從業(yè)人員指數(shù)均回落。下半年投資重點(diǎn)在基建補(bǔ)短板及新基建，國家層面連續(xù)出臺促進(jìn)消費(fèi)相關(guān)文件，通過減稅降費(fèi)穩(wěn)需求，內(nèi)需或有企穩(wěn)可能，但外部因素仍然不確定性較強(qiáng)，中美貿(mào)易摩擦持續(xù)升級，全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，各大央行進(jìn)入降息周期，外需方面并不樂觀。整體來看，仍然維持之前的觀點(diǎn)，預(yù)計PMI仍可能位于榮枯線附近波動，大幅上升大幅回落的可能性都不大。
下周值得關(guān)注的數(shù)據(jù)包括：中國公布8月財新制造業(yè)PMI；美國公布8月ISM制造業(yè)PMI和失業(yè)率；歐元區(qū)公布7月PPI和第二季度GDP。
2019-08-26，國家主席習(xí)近平主持召開中央財經(jīng)委員會第五次會議，研究推動形成優(yōu)勢互補(bǔ)高質(zhì)量發(fā)展的區(qū)域經(jīng)濟(jì)布局問題、提升產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)能力和產(chǎn)業(yè)鏈水平問題。習(xí)近平在會上發(fā)表重要講話強(qiáng)調(diào)，要根據(jù)各地區(qū)的條件，走合理分工、優(yōu)化發(fā)展的路子，落實主體功能區(qū)戰(zhàn)略，完善空間治理，形成優(yōu)勢互補(bǔ)、高質(zhì)量發(fā)展的區(qū)域經(jīng)濟(jì)布局。要充分發(fā)揮集中力量辦大事的制度優(yōu)勢和超大規(guī)模的市場優(yōu)勢，打好產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)高級化、產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)代化的攻堅戰(zhàn)。會議強(qiáng)調(diào)，要形成全國統(tǒng)一開放競爭有序的商品和要素市場，使市場在資源配置中起決定性作用，健全市場一體化發(fā)展機(jī)制，深化區(qū)域合作機(jī)制。要在省級統(tǒng)籌基礎(chǔ)上加快養(yǎng)老保險全國統(tǒng)籌進(jìn)度，在全國范圍內(nèi)實現(xiàn)制度統(tǒng)一和區(qū)域間互助共濟(jì)。要改革土地管理制度，增強(qiáng)土地管理靈活性，使優(yōu)勢地區(qū)有更大發(fā)展空間。要完善能源消費(fèi)總量和強(qiáng)度雙控制度，全面建立生態(tài)補(bǔ)償制度，健全區(qū)際利益補(bǔ)償機(jī)制和縱向生態(tài)補(bǔ)償機(jī)制。要完善財政轉(zhuǎn)移支付制度，對重點(diǎn)生態(tài)功能區(qū)、農(nóng)產(chǎn)品主產(chǎn)區(qū)、困難地區(qū)提供有效轉(zhuǎn)移支付。東北地區(qū)要主動調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)多元化發(fā)展，加快國有企業(yè)改革，打造對外開放新前沿，加快轉(zhuǎn)變政府職能，弘揚(yáng)企業(yè)家精神，加強(qiáng)干部正向激勵，樹立鮮明用人導(dǎo)向，實現(xiàn)全面振興。
2019-08-26，國務(wù)院副總理劉鶴出席第二屆中國國際智能產(chǎn)業(yè)博覽會，在開幕式上宣讀習(xí)近平主席的賀信并講話。劉鶴指出，中國經(jīng)濟(jì)正從高速增長轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，我們有充滿活力的微觀基礎(chǔ)、充足的宏觀政策工具，能夠確保經(jīng)濟(jì)發(fā)展基本面的良好態(tài)勢。中國智能產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，正在成為重要的新經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)。劉鶴強(qiáng)調(diào)，中國將著力營造良好產(chǎn)業(yè)生態(tài)，夯實技術(shù)基礎(chǔ)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)融合，加強(qiáng)人才培養(yǎng)和激勵，強(qiáng)化法制監(jiān)管，推進(jìn)國際合作。我們歡迎世界各國包括美國的企業(yè)在華投資和經(jīng)營，將繼續(xù)創(chuàng)造良好投資環(huán)境，保護(hù)產(chǎn)權(quán)和知識產(chǎn)權(quán)。我們愿以冷靜態(tài)度通過磋商和合作解決問題，堅決反對貿(mào)易戰(zhàn)升級，貿(mào)易戰(zhàn)升級不利于中國、美國和全世界人民利益。
2019-08-26，國務(wù)院印發(fā)《中國（山東）、（江蘇）、（廣西）、（河北）、（云南）、（黑龍江）自由貿(mào)易試驗區(qū)總體方案》?！犊傮w方案》提出了各有側(cè)重的差別化改革試點(diǎn)任務(wù)。山東自貿(mào)試驗區(qū)提出了培育貿(mào)易新業(yè)態(tài)新模式、加快發(fā)展海洋特色產(chǎn)業(yè)和探索中日韓三國地方經(jīng)濟(jì)合作等方面的具體舉措。江蘇自貿(mào)試驗區(qū)提出了提高境外投資合作水平、強(qiáng)化金融對實體經(jīng)濟(jì)的支撐和支持制造業(yè)創(chuàng)新發(fā)展等方面的具體舉措。廣西自貿(mào)試驗區(qū)提出了暢通國際大通道、打造對東盟合作先行先試示范區(qū)和打造西部陸海聯(lián)通門戶港等方面的具體舉措。河北自貿(mào)試驗區(qū)提出了支持開展國際大宗商品貿(mào)易、支持生物醫(yī)藥與生命健康產(chǎn)業(yè)開放發(fā)展等方面的具體舉措。云南自貿(mào)試驗區(qū)提出了創(chuàng)新沿邊跨境經(jīng)濟(jì)合作模式和加大科技領(lǐng)域國際合作力度等方面的具體舉措。黑龍江自貿(mào)試驗區(qū)提出了加快實體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級和建設(shè)面向俄羅斯及東北亞的交通物流樞紐等方面的具體舉措。
2019-08-28，國務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，部署深化放管結(jié)合加強(qiáng)事中事后監(jiān)管，促進(jìn)公平競爭提升市場效率；決定再取消一批工業(yè)產(chǎn)品生產(chǎn)許可證，更大釋放市場主體創(chuàng)新創(chuàng)造活力；確定進(jìn)一步促進(jìn)體育健身和體育消費(fèi)的措施，部署推動在線教育健康發(fā)展促進(jìn)教育公平。
2019-08-29，商務(wù)部新聞發(fā)言人在例行新聞發(fā)布會上回答記者問題時提到，中美雙方經(jīng)貿(mào)團(tuán)隊確實一直保持有效溝通。關(guān)于 9 月份赴美磋商，雙方正在討論這個問題。當(dāng)前，最重要的是為雙方繼續(xù)磋商創(chuàng)造必要條件。同時，關(guān)于近日美國商務(wù)部收到超過 130 個向華為出售產(chǎn)品的許可申請，遠(yuǎn)超美國 7 月公布的約 50 個，商務(wù)部回應(yīng)，中美兩國企業(yè)已經(jīng)在產(chǎn)業(yè)鏈中形成了相互依存的關(guān)系，打壓中國企業(yè)，最終受損的會是美國企業(yè)。希望美方從本國企業(yè)利益和全球產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈安全出發(fā)，盡快取消對華為等中國企業(yè)的打壓和制裁措施。
自2016年以來，A股整體估值處于較低位置，但內(nèi)部分化——行業(yè)間食品飲料抬升、而地產(chǎn)、銀行、鋼鐵、煤炭等處于低位；行業(yè)內(nèi)部優(yōu)質(zhì)龍頭估值抬升、尾部公司估值收縮，A股進(jìn)化使得投資者對于優(yōu)質(zhì)公司的估值溢價容忍度提升。本周A股中報披露完畢，部分行業(yè)的上市公司，如5G的PCB等出現(xiàn)了較高的增速，股價也出現(xiàn)了較快的上漲，戴維斯雙擊效應(yīng)明顯。A股盈利回落近尾聲，ROE現(xiàn)企穩(wěn)跡象，相較當(dāng)前的估值水平，市場當(dāng)前更在意的是否有足夠高的景氣度和增速在未來消化估值，收入加速的創(chuàng)新和自主可控板塊，以及維持高景氣的消費(fèi)板塊表現(xiàn)亮眼，我們將持續(xù)重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績優(yōu)秀的公司，擇機(jī)參與市場投資。
【債市觀察】
本周央行開展了逆回購和MLF操作，周內(nèi)凈回籠資金2090億元。市場資金面先緊后松，資金價格總體上行，其中短端隔夜和7天利率分別較上周上行1BP和9BP至2.64%和2.81%；中長端14天和21天利率分別較上周上行5BP和2BP至2.92%和2.91%。受周內(nèi)國務(wù)院發(fā)文將逐步放寬或取消汽車限購，以及同業(yè)業(yè)務(wù)監(jiān)管繼續(xù)收緊等因素的影響，債券收益率震蕩上行，其中1年、3年、5年、7年和10年的國債到期收益率分別收于2.62%、2.78%、2.96%、3.09%和3.06%，均與上周持平；1年、3年、5年和7年的AA+的中期票據(jù)到期收益率分別收于3.28%、3.57%、3.96%和4.39%，分別較上周上行2BP、持平、上行4BP和持平。本周東海祥瑞A凈值為1.089，較上周上行0.46%；東海祥瑞C凈值為1.072，較上周上行0.47%。東海祥利純債凈值為1.0077，較上周下行0.55%。
在經(jīng)濟(jì)增長總體偏弱的背景下，國內(nèi)監(jiān)管政策依然在繼續(xù)推進(jìn)：中小銀行去杠桿、房地產(chǎn)融資收緊、地方債務(wù)管控等。預(yù)計后期房地產(chǎn)投資增速將會放緩，加之外圍貿(mào)易沖突的反復(fù)，國內(nèi)真實的信貸需求的釋放將會非常緩慢，預(yù)計貨幣政策仍將保持寬松的大方向，債券市場做多機(jī)會猶在，建議繼續(xù)采用久期策略和套息策略。
周刊數(shù)據(jù)截止時間：2019年8月30日
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