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創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制下的新股即將上市亮相。深交所日前宣布，計(jì)劃于8月24日組織創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制首批企業(yè)上市。這也意味著，當(dāng)日創(chuàng)業(yè)板交易規(guī)則將發(fā)生重大變化，存量創(chuàng)業(yè)板股票的日漲跌幅限制將由10%提高至20%。

　　創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革的落地將為A股其他存量市場(chǎng)的注冊(cè)制改革打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，提振了投資者對(duì)資本市場(chǎng)深化改革的信心，而在這背后，是近年來(lái)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度不斷被夯實(shí)、市場(chǎng)活力進(jìn)一步被激發(fā)、投資者保護(hù)制度不斷完善等多因素共同作用的結(jié)果。

　　基礎(chǔ)制度建設(shè)持續(xù)推進(jìn)

　　資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)制度決定其功能發(fā)揮的效果，完善基礎(chǔ)制度建設(shè)對(duì)于穩(wěn)步推進(jìn)注冊(cè)制改革十分重要。今年7月30日召開(kāi)的中共中央政治局會(huì)議提出，要推進(jìn)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)，依法從嚴(yán)打擊證券違法活動(dòng)，促進(jìn)資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。

　　此次創(chuàng)業(yè)板改革是以注冊(cè)制為核心的改革，試點(diǎn)注冊(cè)制后，創(chuàng)業(yè)板的上市條件包容性增強(qiáng)，允許不同發(fā)展階段、不同類型的企業(yè)發(fā)行股票上市，同時(shí)交易、承銷、信息披露、退市等相關(guān)基礎(chǔ)制度也都有了一定變化，并且再融資、并購(gòu)重組也將同步實(shí)施注冊(cè)制。以上市條件為例，創(chuàng)業(yè)板實(shí)施以信息披露為核心的股票發(fā)行注冊(cè)制，精簡(jiǎn)優(yōu)化創(chuàng)業(yè)板股票公開(kāi)發(fā)行條件，強(qiáng)調(diào)按照重大性原則把握企業(yè)的基本法律合規(guī)性和財(cái)務(wù)規(guī)范性，取消了此前創(chuàng)業(yè)板發(fā)行條件中關(guān)于盈利業(yè)績(jī)、不存在未彌補(bǔ)虧損等方面的要求。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，本次創(chuàng)業(yè)板改革，總結(jié)了2005年以來(lái)我國(guó)新股發(fā)行制度歷次改革經(jīng)驗(yàn)以及境外成熟市場(chǎng)做法，充分借鑒科創(chuàng)板先行先試經(jīng)驗(yàn)，建立了以專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者為參與主體的詢價(jià)定價(jià)機(jī)制，并結(jié)合存量改革特點(diǎn)，構(gòu)建了差異化的新股發(fā)行定價(jià)體系。

　　證券發(fā)行實(shí)施以信息披露為核心的注冊(cè)制，對(duì)資本市場(chǎng)的運(yùn)行機(jī)制提出了更高要求。推進(jìn)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)、健全完善配套約束機(jī)制，是注冊(cè)制改革取得成效的重要保障。分析人士認(rèn)為，近期出臺(tái)、落實(shí)的資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度是過(guò)去長(zhǎng)期探索實(shí)踐的發(fā)展完善。從發(fā)展趨勢(shì)看，相關(guān)方面的力度還會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)，具體措施還會(huì)進(jìn)一步完善。

　　構(gòu)建良好的可預(yù)期機(jī)制

　　今年以來(lái)，我國(guó)資本市場(chǎng)改革不斷向縱深推進(jìn)，特別是創(chuàng)業(yè)板的注冊(cè)制改革落地，進(jìn)一步激發(fā)了市場(chǎng)活力，提振了上市企業(yè)與市場(chǎng)投資者的信心。在激發(fā)市場(chǎng)主體活力方面，資本市場(chǎng)的改革措施主要從優(yōu)化企業(yè)融資條件、構(gòu)建可預(yù)期機(jī)制等方面入手。

　　在政策支持企業(yè)直接融資方面，今年2月14日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了上市公司再融資制度部分條款調(diào)整涉及的相關(guān)規(guī)則，完善再融資市場(chǎng)化約束機(jī)制；6月3日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司轉(zhuǎn)板上市的指導(dǎo)意見(jiàn)》，打通了中小企業(yè)成長(zhǎng)壯大的上升通道；6月12日，創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制一系列規(guī)則開(kāi)始實(shí)施；7月3日，科創(chuàng)板再融資規(guī)則落地；7月27日，新三板精選層正式開(kāi)板交易。

　　事實(shí)上，完善多層次資本市場(chǎng)、提高直接融資便利性，是激發(fā)企業(yè)微觀生命力、提升資本要素配置效率、滿足新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)融資需求的重要舉措。海通證券研究所最新研報(bào)認(rèn)為，隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)向科技創(chuàng)新行業(yè)升級(jí)，直接融資中投融資雙方利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、定價(jià)市場(chǎng)化等優(yōu)勢(shì)得以發(fā)揮，直接融資的占比也隨之提升。隨著直接融資市場(chǎng)的發(fā)展，科技創(chuàng)新型企業(yè)也更容易獲得資金支持，用以加大研發(fā)投入，提升創(chuàng)新能力，反過(guò)來(lái)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)的加速升級(jí)。

　　另外，激發(fā)市場(chǎng)主體活力還體現(xiàn)在監(jiān)管層大力推進(jìn)“放管服”改革、提高監(jiān)管透明度方面。今年7月底，證監(jiān)會(huì)將涉及上市公司日常監(jiān)管及并購(gòu)重組審核的監(jiān)管問(wèn)答進(jìn)行清理、整合，并以適用意見(jiàn)、適用指引等形式重新發(fā)布。證監(jiān)會(huì)表示，此舉旨在全面落實(shí)新證券法等上位法規(guī)定，進(jìn)一步深化“放管服”改革，提高監(jiān)管透明度，明確市場(chǎng)主體預(yù)期。

　　日前，上交所公布的一份自律監(jiān)管和市場(chǎng)服務(wù)事項(xiàng)清單也引發(fā)市場(chǎng)參與者關(guān)注。為推進(jìn)“陽(yáng)光監(jiān)管、友好服務(wù)”，上交所針對(duì)現(xiàn)行規(guī)則體系規(guī)模龐大、層級(jí)豐富的特點(diǎn)，大力“合并同類項(xiàng)”和“刪減冗余項(xiàng)”，對(duì)業(yè)務(wù)通知、指南等低位階規(guī)范進(jìn)行整合歸并，對(duì)不適應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展需要的規(guī)則予以廢止。本次清理集中廢止了13件業(yè)務(wù)規(guī)則和33件業(yè)務(wù)指南，規(guī)則體系“瘦身”效果初顯。

　　證監(jiān)會(huì)7月30日召開(kāi)的2020年年中工作會(huì)議明確提出，踐行“不干預(yù)”理念，構(gòu)建資本市場(chǎng)良好的可預(yù)期機(jī)制，減少管制，大力推進(jìn)“放管服”改革。

　　加大投資者保護(hù)力度

　　隨著資本市場(chǎng)改革持續(xù)推進(jìn)，加強(qiáng)投資者保護(hù)具有十分重大的現(xiàn)實(shí)意義，是提振投資者對(duì)資本市場(chǎng)信心的重要方面。當(dāng)前，我國(guó)證券市場(chǎng)投資者已經(jīng)達(dá)到了1.67億人，其中95%以上都是中小投資者。廣大投資者是資本市場(chǎng)的活力源泉。

　　對(duì)資本市場(chǎng)違法犯罪活動(dòng)“零容忍”已經(jīng)成為各界的共識(shí)。國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)多次強(qiáng)調(diào)對(duì)資本市場(chǎng)違法犯罪“零容忍”，并提出一系列具體措施。新證券法設(shè)立了投資者保護(hù)專章，明確了投資者保護(hù)的法律地位以及法律依據(jù)，作出了許多頗有亮點(diǎn)的制度安排；新證券法還加大對(duì)違法違規(guī)行為的處罰力度。監(jiān)管層今年也屢次發(fā)聲并保持監(jiān)管高壓態(tài)勢(shì)，向市場(chǎng)持續(xù)釋放強(qiáng)烈警示信號(hào)。

　　7月31日，最高人民法院正式發(fā)布《關(guān)于證券糾紛代表人訴訟若干問(wèn)題的規(guī)定》，這將便利投資者提起和參加訴訟，降低投資者的維權(quán)成本，保護(hù)投資者的合法權(quán)益，有效懲治資本市場(chǎng)違法違規(guī)行為。

　　分析人士認(rèn)為，加強(qiáng)投資者保護(hù)有利于增強(qiáng)投資者對(duì)資本市場(chǎng)的信心，這將成為推動(dòng)股市長(zhǎng)期上行的動(dòng)力之一。因?yàn)椋挥幸?guī)范的市場(chǎng)才能吸引更多的投資者和資金進(jìn)入，只有規(guī)范的市場(chǎng)才能真正地不斷壯大。